Discounted Cash Flow (DCF) is een financiële waarderingsmethode die wordt gebruikt om de waarde van een investering, project of bedrijf te bepalen op basis van toekomstige kasstromen. Het principe is eenvoudig: geld dat je in de toekomst ontvangt, is minder waard dan geld dat je nu bezit. Door toekomstige kasstromen terug te rekenen naar hun huidige waarde, kunnen beleggers, financiële analisten en ondernemers weloverwogen beslissingen nemen over investeringen. Een goed uitgevoerde DCF-analyse biedt inzicht in de werkelijke waarde van een investering en helpt bij het identificeren van onder- of overwaarderingen.
Dit zijn de verwachte geldstromen die een investering, project of bedrijf in de toekomst zal genereren. Voor een bedrijfswaardering wordt meestal gekeken naar de vrije kasstromen - het geld dat overblijft na aftrek van operationele kosten, belastingen en noodzakelijke investeringen. Deze kasstromen worden geprojecteerd voor een bepaalde periode, meestal 5 tot 10 jaar. Kerngetallen zoals EBITDA en EBIT spelen hierbij een rol om de operationele winstgevendheid in te schatten.
Het nauwkeurig inschatten van deze toekomstige kasstromen is cruciaal en vereist grondige analyse van historische gegevens, groeitrends, marktomstandigheden en bedrijfsstrategie. Hoe verder in de toekomst, hoe moeilijker het wordt om deze kasstromen accuraat te voorspellen.
De disconteringsvoet is het percentage waarmee toekomstige kasstromen worden teruggerekend naar hun huidige waarde. Deze voet weerspiegelt het verwachte rendement op vergelijkbare investeringen met een vergelijkbaar risicoprofiel. De disconteringsvoet bestaat doorgaans uit:
Voor bedrijfswaarderingen wordt vaak de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC - Weighted Average Cost of Capital) gebruikt als disconteringsvoet.
Bij de DCF-methode moet een expliciete prognoseperiode worden vastgesteld. Na deze periode wordt meestal een eindwaarde berekend die alle toekomstige kasstromen vertegenwoordigt. De keuze van de prognoseperiode hangt af van factoren zoals de stabiliteit van de branche, de levenscyclus van het bedrijf en de voorspelbaarheid van kasstromen.
De eindwaarde vertegenwoordigt de waarde van alle kasstromen na de expliciete prognoseperiode. Deze wordt meestal berekend met behulp van een eeuwigdurend groeimodel (Gordon Growth Model) of door een exit multiple toe te passen. De eindwaarde maakt vaak een groot deel uit van de totale DCF-waarde, wat het belang van nauwkeurige berekening onderstreept.
De formule voor het berekenen van de Discounted Cash Flow is:
DCF = CF₁/(1+r)¹ + CF₂/(1+r)² + CF₃/(1+r)³ + ... + CFₙ/(1+r)ⁿ
Waarbij:
Voor investeringen met een lange of oneindige levensduur wordt de formule vaak uitgebreid met een eindwaarde:
DCF = Σ [CFt/(1+r)^t] + [TV/(1+r)^n]
Waarbij TV de eindwaarde is, die vaak wordt berekend als:
TV = CFn+1 / (r - g)
Waarbij g de verwachte eeuwigdurende groeivoet is.
De DCF-methode biedt verschillende voordelen ten opzichte van andere waarderingsmethoden:
Ondanks de voordelen heeft de DCF-methode ook enkele beperkingen:
De Discounted Cash Flow methode is een krachtig instrument voor het bepalen van de waarde van investeringen, projecten en bedrijven. Door toekomstige kasstromen terug te rekenen naar hun huidige waarde, houdt deze methode rekening met de tijdswaarde van geld en de risico's van de investering. Hoewel de methode enkele beperkingen heeft, biedt het een objectieve en theoretisch onderbouwde aanpak voor waardering en investeringsbeslissingen.