Stel je voor: je maakt een prachtig DCF-model om je bedrijf te waarderen. Je komt uit op 5 miljoen euro. Maar wat als die groeipercentages die je hebt ingeschat net iets te optimistisch zijn? Of je WACC een procent hoger uitvalt? Plots kan die waardering zomaar 20% lager uitkomen. Dat is precies waarom gevoeligheidsanalyse zo waardevol is.
Een gevoeligheidsanalyse laat je zien welke variabelen in je DCF-model de grootste impact hebben op je eindwaarde. Door systematisch te kijken wat er gebeurt als je één factor tegelijk wijzigt, krijg je inzicht in de robuustheid van je waardering en de belangrijkste risicofactoren.
Bij elke bedrijfswaardering maak je ontelbare aannames over de toekomst. Hoeveel zal de omzet groeien? Wat wordt de WACC? Welke multiple gebruik je voor de terminal value? Al deze keuzes bevatten onzekerheid.
Met een gevoeligheidsanalyse ontdek je:
Dit helpt je niet alleen bij het maken van betere waarderingen, maar ook bij het communiceren van onzekerheden naar investeerders of kopers.
Niet elke input in je model verdient evenveel aandacht. Focus op variabelen die:
Denk aan groeipercentages van vrije kasstroom, je WACC, terminal value-aannames, of grote investeringsposten.
Voor elke gekozen variabele stel je een realistisch bereik vast. Bijvoorbeeld:
Baseer deze bereiken op historische data, marktcomparisons of expert opinions.
Nu komt het rekenwerk. Je wijzigt één variabele tegelijk terwijl alle andere inputs op het basisniveau blijven. Zo zie je de pure impact van elke factor.
Moderne spreadsheet-tools zoals Excel hebben hiervoor handige functionaliteiten zoals Data Tables die dit proces automatiseren.
De uitkomsten presenteer je bij voorkeur visueel:
Neem een familiebedrijf in de logistiek met een basiswaardering van €8 miljoen. Na gevoeligheidsanalyse blijkt:
Hieruit leer je dat de disconteringsvoet en groeiassumpties kritiek zijn, terwijl de terminal multiple minder impact heeft. Focus je due diligence dus op het goed onderbouwen van WACC en groeiscenario's.
Te extreme bereiken kiezen: blijf realistisch. Een WACC die van 8% naar 15% swingt is meestal niet geloofwaardig.
Te veel variabelen tegelijk: begin met de 4-5 belangrijkste drivers. Anders wordt het onoverzichtelijk.
Alleen naar de uitkomsten kijken: de echte waarde zit in begrijpen waarom bepaalde factoren zo'n grote impact hebben.
Een gevoeligheidsanalyse is geen doel op zich, maar een middel. Gebruik de inzichten om:
Door gevoeligheidsanalyse wordt je DCF-waardering van een zwarte doos een transparant instrument waarmee je bewuste keuzes kunt maken. En dat is precies wat onderscheid maakt tussen een amateur-waardering en professioneel werk.
Wil je meer weten over de inhoud van dit artikel, neem dan eens contact met ons op voor een vrijblijvend gesprek over jouw persoonlijke situatie.