Equity Bridge Uitgelegd: Zo Werkt de Vertaling van Ondernemingswaarde naar Aandelenwaarde

Equity Bridge: De Brug tussen Ondernemingswaarde en Aandelenwaarde

Bij bedrijfsovernames en waardebepalingen is de 'equity bridge' een cruciaal financieel hulpmiddel dat vaak verkeerd begrepen wordt. Dit concept vormt letterlijk de brug tussen de ondernemingswaarde (Enterprise Value) en de uiteindelijke aandelenwaarde (Equity Value). In dit artikel leggen we helder uit wat een equity bridge inhoudt en waarom het zo belangrijk is bij transacties.

Wat is een equity bridge?

Een equity bridge is een financiële analyse die wordt gebruikt om de waarde van een bedrijf te vertalen van de enterprise value (EV) naar de equity value. De ondernemingswaarde vertegenwoordigt de totale waarde van de operationele activiteiten, ongeacht de financieringsstructuur. De aandelenwaarde daarentegen is wat daadwerkelijk aan de aandeelhouders toekomt - na verrekening van schulden, kasposities en andere balansposten.

Hoe werkt een equity bridge?

Bij bedrijfsovernames worden biedingen vaak gedaan op basis van een 'Cash & Debt Free' waardering - wat betekent dat de onderneming wordt gewaardeerd zonder rekening te houden met aanwezige liquide middelen en schulden. Om tot de werkelijke koopprijs te komen, moeten daarom verschillende correctieposten worden verrekend:

1. Ondernemingswaarde (EV): Het startpunt, meestal gebaseerd op een multiple van EBITDA of een DCF-berekening
2. Aftrekken van schulden: Alle rentedragende verplichtingen worden afgetrokken omdat de koper deze overneemt
3. Toevoegen van liquide middelen: Kasposities worden opgeteld omdat deze ten goede komen aan de verkoper
4. Werkkapitaal aanpassingen: Correcties op basis van afwijkingen van het genormaliseerde werkkapitaal
5. Overige aanpassingen: Bijvoorbeeld niet-operationele activa of verplichtingen

Waarom is de equity bridge belangrijk?

Een goed uitgewerkte equity bridge zorgt voor transparantie en voorkomt misverstanden tijdens het transactieproces. Het biedt beide partijen inzicht in hoe de koopprijs precies tot stand komt. Zonder deze duidelijkheid kunnen onderhandelingen vastlopen of kunnen er later onaangename verrassingen ontstaan.

Praktisch voorbeeld

Stel, uit een DCF-analyse blijkt de ondernemingswaarde van een bedrijf €10 miljoen te zijn. Het bedrijf heeft €2 miljoen schulden, €500.000 aan liquide middelen en een werkkapitaal dat €300.000 onder het afgesproken niveau ligt.

De aandelenwaarde wordt dan als volgt berekend:

• Ondernemingswaarde: €10.000.000
• Minus schulden: -€2.000.000
• Plus liquide middelen: +€500.000
• Werkkapitaal aanpassing: -€300.000
• Resultaat (aandelenwaarde): €8.200.000

De uiteindelijke koopprijs bedraagt dus €8,2 miljoen, terwijl de ondernemingswaarde €10 miljoen is.

De equity bridge is dus essentieel bij bedrijfstransacties om een eerlijke en transparante koopprijs te bepalen. Door dit concept goed te begrijpen, kunnen zowel kopers als verkopers beter geïnformeerde beslissingen nemen en tot een succesvolle transactie komen